本轮西南地区枯水期可能导致工业硅产量出现季节性下滑。多晶硅虽也存在减产预期，但产量瞻望在2024年年底2025年级首见底。 基本面边缘改善预期升温，在11月底仓单压力开释后，硅价将具备进取后劲。

　　西南地区枯水期降临，把柄测算，本轮枯水期可能导致工业硅产量出现季节性下滑。多晶硅虽也存在减产预期，但瞻望产量在2024年年底2025年级首见底（接近2022年同期水平）。基本面边缘改善预期升温，在11月底仓单压力开释之后，硅价将具备进取后劲。

　　近期工业硅价钱出现底部反弹的迹象，后期价钱能否走出来，咱们从以下三方面张开分析：

　　西南地区枯水期降临，硅企分娩老本抬升、利润压缩，减产意愿较高

　　2024年1—9月中国工业硅总产量为369万吨，其中云南分娩48.63万吨，四川分娩33.34万吨，两地整个在宇宙占比22.2%。工业硅分娩老本中电价占比超40%，因此硅企多集会在电价相对低廉的所在。西南地区因水电资源丰富蛊卦了不少硅厂防备，但水电具有澄清季节性，即7—10月为丰水期，云南、四川平均电价可低至0.36元阁下，而到了枯水期，电价最高致使能接近0.6元。现时西南地分歧娩老本在11200~11300元/吨，按照分娩1吨工业硅破钞12500度电推断，电价加多0.1元，则加多老本1250元/吨，这对硅厂来说，无疑是压力雄壮的。在现时低迷的硅价下，利润将被压缩致使堕入损失，分娩意愿也将缩短。

　　表为2024年及后期工业硅新增产能变化（单元：万吨）

　　具体看，一方面，2019年之前，工业硅产量具有澄清季节性（夙昔西南产量占比37%），但这些年新疆、内蒙古、甘肃等朔方地区产能束缚加多，平滑了西南丰枯水期的影响。不外鸠合SMM数据以及公司公告，本来2024年诡计工业硅新增产能约183万吨，但松手现在推行投产产能不到90万吨，多个样式投产程度有减速（已投产样式先开部分炉子），其他项指标投产时辰还存在较大不校服。常常工业硅样式投放后在半个月内不错达到满产情状，鸠合新增产能开释程度来看，瞻望11月加多产量小于1.25万吨，12月加多产量小于4.8万吨（按满产算，但推行投产时辰不校服，且为西南样式，也有可能受枯水期影响）。2025年的新增样式斥地投产时辰不校服，广宽是诡计年底建成投产，是以受本轮枯水期影响有限。

　　另一方面，2022年10月至2023年4月西南地区产量逐月下滑，平均每月下降1.35万吨（最小减0.4万吨，最大减3.6万吨），2023年11月至2024年4月产量亦然逐月下降，平均每月下降1.86万吨（最小减0.3万吨，最大减4.8万吨）。而2024年因为分娩损失严重，广宽硅厂从8月就驱动减产。枯水期减产是逐月减少至最低水平，尤其近两年12月都是产量下降最快的月份，较11月平均下降4.6万吨。

　　详尽看，新增产能投放带来的增量与枯水期西南地区的减量相对消后，咱们瞻望本轮枯水期仍有可能导致工业硅产量出现季节性下滑。

　　多晶硅因损失加重而低负荷运行，产量瞻望在2024年年底2025年级首见底

　　数据透露，多晶硅行业平均老本约44.86元/千克，而在2024年3月，多晶硅价钱跌破老本线，且新增产能的投放导致多余程度加大，详细料价钱从3月的58元/千克加快下落至6月35.5元/千克，跌幅达39%。多晶硅行业也在这依然由中损失幅度束缚扩大，广宽企业不得不缩短开工。多晶硅产量从2024年4月达到高点18.12万吨后驱动抓续回落，松手9月产量为13.02万吨。

　　中国光伏行业各门径均处于全球最初地位，但光伏行业其他门径也如多晶硅一般深陷廉价内卷、损失加重的逆境，这瑕瑜常不利于系数这个词行业的健康可抓续发展。因此，本年中国光伏行业协会以及有关部门屡次组织说念话会命令 “反内卷”和行业感性竞争，5月“光伏行业高质地发展说念话会”建议，加强对低于老本价钱销售恶性竞争的打击力度；保险国内光伏阛阓相识增长，探索通过示范样式支撑先进时间应用，更正廉价中标场合等。7月工信部发布《光伏制造行业步调公告惩办主义（2024年本）》（征求主张稿）赓续率领光伏企业减少单纯扩大产能的光伏制造样式。8月中国光伏行业协会在北京组织召开“光伏电站斥地招投标价钱机制说念话会”。中国光伏行业协会于10月14日在上海举行预防行业“内卷式”恶性竞争专题说念话会。

　　10月18日中国光伏行业协会微信公众号发布著作称，光伏组件是需要相识运行20至25年的居品，比较价钱，质地才是最要道的考量要素，0.68元/W已经是现时行业优秀企业在保证居品性量前提下的最低老本。10月30日，国度发展更动委等六部门发布《对于浪漫推论可再纯真力替代算作的率领主张》暗示把优先专揽可再纯真力纳入城镇的诡计、斥地、更新和立异，鼓舞既有建筑屋顶加装光伏系统，鼓舞有条目的新建厂房、新建众人建筑应装尽装光伏系统。

　　策略层面支撑下，光伏末端存在较大发展空间，但因中间门径前期产能增长太快，卑劣无法消化，现时需要同期范畴廉价竞争、产能无序彭胀，淘汰落伍产能以进行供应端的优化。多晶硅产量也许会因此赓续下滑，据机构统计，11月产量瞻望下滑至11.5万吨阁下，但咱们以为在抓续损失已经倒逼高老本产能减产，以及末端仍有发展空间的前提下，其产量瞻望在2024年年底2025年级首见底（接近2022年同期水平），有机硅和铝合金产量较为坚挺，耗硅量迂回浮动不越过0.5万吨，瞻望在12月能看到单月供应多余量的澄清减轻。

　　11月底仓单压力开释之后，硅价将具备高潮弹性

　　11媒妁仓单需要一皆刊出，对兴隆交割品新规的仓单不错免检二次注册，12月后仓单量可能快速攀升至高位。同期，不兴隆章程的仓单则转为现货干涉阛阓畅通，从而导致供应压力短期内放大，并可能带来期现价钱终末一跌。在此之后，基本面及仓单增量压力基本开释，硅价智商任性安逸。

　　详尽来看，现时广宽硅企损失加重，重迭西南地区将干涉枯水期，当地硅企为缓解高老本压力会进一步缩短产量。新增产能的投放虽会对消部分减量，但把柄测算，本轮枯水期仍有可能带来工业硅产量的季节性下滑。多晶硅一样存在减产预期，但咱们以为，在抓续损失已经倒逼高老本产能减产，以及末端仍有发展空间的前提下，其产量瞻望在2024年年底2025年级首见底（接近2022年同期水平）。经测算，预估在12月能看到供应多余量的澄清减轻。此外，11月底老仓单刊出以及12月新规仓单注册带来的冲击将冉冉消化。因此咱们以为，基本面边缘好转，待仓单压力开释后，硅价将具备进取后劲。（作家单元：海证期货）