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　　唯有外洋地缘政事经济冲突依然易发频发，人人安全金钱依然匮乏，中期来看黄金价钱很可能还会上升。

　　人人黄金价钱权贵上升成为2024年头于今外洋金融市集最迫切的征象之一。2023年12月底至2024年5月底，人人黄金价钱由每盎司2078好意思元上升至每盎司2348好意思元，上升了13%。

　　从历史数据来看，在新冠疫情前，人人黄金价钱的峰值为2011年9月上旬的每盎司1895好意思元。2020年7月24日与8月5日，人人黄金价钱差异初次冲突每盎司1900好意思元与2000好意思元。2024年3月5日、3月28日、4月8日与4月12日，人人黄金价钱差异初次冲突每盎司2100好意思元、2200好意思元、2300好意思元与2400好意思元。不丢丑出，人人黄金价钱在2024年春天的涨幅高出惊东说念主。

　　本轮黄金价钱上升周期始自2018年8月中旬，从当时起到2024年5月底，人人黄金价钱从每盎司1178好意思元上升至2348好意思元，涨幅高达99%。在这一上升周期中，最笔陡的时间有二。第一个时间是2018年8月至2020年8月，金价由每盎司1178好意思元上升至2048好意思元，涨幅达到74%。第二个时间是2022年11月至2024年5月，价钱由每盎司1629好意思元上升至2348好意思元，涨幅达到44%。

　　要洽商未来人人黄金价钱是否还能上升，前提是要厘清迄今为止金价为何上升。笔者在2013年也曾发表过一篇名为“人人黄金价钱的波动趋势与影响身分”的论文（发表于《金融挑剔》2013年第4期），此文竖立了一个以投资需求为主体的人人黄金价钱波动分析框架。该文指出，人人黄金供应量相对褂讪，且相关于黄金存量而言界限太小，因此人人黄金价钱波动主要受到需求尤其是投资需求变化的影响。通货扩张率、现实利率、人人金价与好意思国CPI比率、好意思元汇率这四个方针，与人人黄金价钱走势最为密切，用来洽商未来黄金价钱走势的智商也最强。

　　不外，上述框架很难完好地评释2018年年中于今这波黄金价钱上升。一方面，在此工夫，人人与好意思国通货扩张率确凿有所上升，但主要在2021~2023年工夫，并弗成评释2018~2020年工夫的黄金价钱上升；另一方面，从2022年于今，受好意思联储笔陡加息影响，非论好意思国现实利率照旧好意思元汇率皆明显上升，在传统分析框架下，这会压低黄金价钱，而金价在这段时间内偏巧权贵上升。

　　之是以上述框架弗成很好地评释本轮黄金价钱上升，是因为笔者是在2012~2013年工夫建议这一分析框架的。与那段时间比较，刻下外洋政事经济场面发生了雄伟变化。最大的变化，便是外洋地缘政事经济冲突的爆发概率明显上升，剧烈经由也明显上升。

　　2016年是影响经济金融人人化的瑰丽性一年。在这一年上半年，英国脱欧公投尘埃落定，在这一年年底，特朗普得回好意思国总统大选。2018年3月，特朗普政府挑起了中好意思买卖战。2020年至2023年，新冠疫情这一生纪大疫情暴发并无情了三年时间。在新冠疫情之后，跟着主要说明国度愈加追求产业链供应链的韧性，人人产业链供应链初始变得愈加碎屑化。2022年2月，俄乌冲突爆发并捏续于今。2023年下半年，巴以冲突爆发并捏续于今。2024年上半年，爆发了红海危机。

　　人人地缘政事经济冲突易发频发，至少会产生两大影响。其一，相关冲突将通过冲击大批商品市集给人人经济带来滞胀压力。其二，相关冲突将通过影响投资者情绪来冲击人人金钱价钱。在频繁情况下，人人地缘政事经济冲突上升将会强化机构投资者的避险情绪，从而减捏风险金钱、增捏安全金钱。

　　更迫切的是，俄乌冲突爆发后好意思国归拢友邦对俄罗斯的金融制裁，权贵地篡改了人人投资者对安全金钱的界说。跟着好意思国归拢友邦冻结了俄罗斯的大部分外汇储备，人人投资者发现，好意思国国债并莫得他们之前念念象的那样安全。捏有好意思国国债除了会靠近价钱波动风险与汇率风险，在特定情形下还会靠近偿付风险。

　　在这一布景下，自俄乌冲突爆发以来于今，中国、印度、沙终点新兴市集大国，皆在渐渐而强硬地增捏黄金。欺压2024年4月底，中国央行仍是蚁集18个月增捏黄金。证据高盛的分析，主权投资者增捏黄金，基本上不错评释本轮人人黄金价钱的权贵上升。一朝金价捏续上升，就会诱导私东说念主投资者的广大轻柔与捏续跟进，进而导致金价进一步上升。

　　未来黄金价钱还会上升吗？笔者以为，唯有外洋地缘政事经济冲突依然易发频发，人人安全金钱依然匮乏，那么从中期来看，黄金价钱很可能还会上升。然则，由于黄金仍是成为一个广受人人机构投资者与个东说念主投资者轻柔的热门观点，这就意味着未来一段时间内，黄金价钱的波动性也会权贵增强。即使中期看好黄金，那种一次性高杠杆投资黄金的战略依然是曲常危境的。关于巨额投资者而言，事前设定一个价钱范围，并在价钱范围内定投黄金的战略，可能是更为贤人与灵验的。

　　（作家系中国社科院金融所副长处、国度金融与发展实验室副主任）

　　转载自微信公众号“张明宏不雅金融规划”。

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